(304永利集团官网入口新闻宣传中心记者 姚卓然/文、摄)12月27日上午，我院第256期喻园管理论坛在管院215教室开展。英国纽卡斯尔大学商学院的刘培博士进行了主题为“To what extent do financing constraints affect Chinese firms’ innovation activities?”的学术报告。他从信息不对称带来的融资约束入手通过假设验证得到融资约束严重阻碍创新发展的结论。此次报告由我院会计系副教授占美松主持。

我院会计系副教授占美松

报告伊始，刘培表达了对华科人的肯定与赞许，并对此次受邀感到极大的荣幸。他提到即使在英国来自华科的学生也是得到普遍认可的。随后，刘培结合自己的留学经历对英国大学的学院制以及个人目前研究方向做了简要介绍。此次报告，刘培以其研究方向之一的融资约束和企业创新活动作为主题。

首先，刘培以经济现象入手分析融资问题。他提出了今年中国经济出现的两个热度高的现象。一个是11月11日天猫的日销售额达到1207亿这一巨额数字，刘培认为关注焦点应放在阿里巴巴未来发展走向上，由此提出阿里“蚂蚁微贷”的创新业务。在贷款背后隐藏着公司由于客观原因投资资金不足的问题，这些原因对公司的最优化投资产生了约束作用。另外一个现象则是房价的飙升，刘培指出高房价的原因之一是房地产公司高额的融资成本和高风险。这些现象无不反映了融资约束的问题。

随后，刘培针对现象给出了融资约束的理论解释。通过对MM theorem和有效市场假说的阐释，他认为融资约束是由市场上信息不对称的问题造成的。由于市场上信息不对称，往往会带来交易成本高、代理成本高、逆向选择以及道德问题。这些问题的出现使得内外融资产生差别，由此带来了融资约束问题。

英国纽卡斯尔大学商学院刘培博士

紧接着，刘培对创新方面进行了详细地介绍。创新是内生增长模型中的中心要素，同时它也是经济增长的关键推动力。通过对我国技术进步缩影的描绘，刘培说明了我国由以劳动力主导的经济增长到以资本为主导，最后向技术转型的过程。他提出创新的两大特点：溢出性和融资约束。其中的融资约束正是由于商业机密引起的信息不对称导致的。由此可以看出融资约束严重阻碍了企业的创新发展。

讲座现场

融资约束在何种程度上影响到中国公司的创新活动?刘培结合已有文献对创新活动的独特性、融资创新的市场无效、外部融资创新和对影响效果的实证检验做了简要说明。由此，他提出了三条假设并通过欧拉方程和三种统计方法对样本数据进行分析，最终得到假设全部成立的结论。从研究结果可以看出融资约束对中国企业的创新活动确实有影响。其中私有企业受影响最大，而国有企业和合作企业所受影响最小;同时内部融资也对拥有较低国有股的小型企业等具有法律约束力。

在提问环节，刘培就同学们的提问做出了详细地解答。针对其中研究创新中的工具变量的选取问题，刘培提出了建议并列举了参考资料，解决了提问者研究中的一大难题。